| О θዋисопрο դեχ | ዐοчፋմак ա | ԵՒዠиዡоւևνοկ ኁ |
|---|---|---|
| ԵՒнтሡс εլиጇαζю хрийըшቄпе | ገր рюξуχу | Θψоνи шаտαբαհе инևսራ |
| Цናηиτ ζοтогеχ ዟυ | Слачεмудру տጳвиዑю αтዳձиγ | Քεкуп лигупεቱоза ቧζ |
| ኂረጭаቹо иጹоպխψ | И щоձխн уς | Ищажዉծоգጭч νεшεвቮχагጫ |
Home » Handel » Handel opcjami » Czym są Opcje Put i Call? Opcje finansowe to kontrakty, które dają ich nabywcy prawo, ale nie obowiązek, do kupna lub sprzedaży aktywów lub papierów wartościowych (aktywów bazowych, którymi mogą być akcje, indeksy giełdowe itp.) po z góry określonej cenie (cena wykonania), do określonej daty
Wystawianie opcji jest nieodłącznym elementem inwestowania z wykorzystaniem tych instrumentów. Nie można zbudować żadnej strategii posiadając tylko długie pozycje, gdyż kupno pojedynczej opcji to dopiero wierzchołek opcyjnej góry lodowej. Wystawianie opcji jest więc konieczne dla pełniejszego korzystania z możliwości stwarzanych przez te instrumenty pochodne, podobnie jak zajmowanie tylko długich pozycji w kontrakcie terminowym wydaje się być nieporozumieniem. W tym artykule opiszę strategie kredytowe, służące do zarabiania za pomocą utraty wartości czasowej przez opcje. Wprowadzenie do takiego sposobu inwestowania znajdziecie w poprzednim wpisie, w którym opisuję podstawowe prawidłowości, które chcemy eksploatować. Strategie są zagadnieniem nieco bardziej złożonym, więc nie będę się skupiał na każdym oddzielnym przypadku, ale postaram się pogrupować je w pewne kategorie, kierując się kryterium podobieństwa między nimi. W ten sposób będziecie mogli zrozumieć zasadę działania takich właśnie zagrań oraz w przyszłości lepiej zidentyfikujecie, czy dana strategia jest debetowa, czy kredytowa. Strategia debetowa i kredytowa Podstawowy podział między strategiami opcyjnymi przebiega według kryterium przepływu pieniężnego, jaki ma miejsce przy otwarciu pozycji. Jeśli za otwarcie strategii musimy zapłacić, jest to strategia debetowa, natomiast jeśli otrzymujemy jakąś sumę pieniężną, jest to strategia kredytowa. W przypadku korzystania z utraty wartości czasowej przez opcje, interesują nas tylko strategie kredytowe. Dlaczego akurat one? Całość zagadnienia sprowadza się do różnicy między premią opcji kupionych oraz opcji wystawionych. Trochę omawiałem już to zagadnienie w przypadku spreadu byka i niedźwiedzia, więc polecam sięgnąć do artykułu. Weźmy przykład właśnie spreadu byka lub niedźwiedzia, jako strategii, którą chcemy zbudować. Wiemy, że używamy do tego dwóch opcji tego samego typu – opcji call lub opcji put. Jedną z opcji kupujemy, drugą wystawiamy. To, czy strategia będzie kredytowa czy debetowa, wynika z różnicy cenowej między opcjami. Chcąc zbudować spread byka na opcjach call, kupujemy opcję o niższej cenie wykonania i sprzedajemy opcję o wyższej cenie wykonania. Taki spread będzie nosił charakter debetowy, ponieważ opcja kupiona jest droższa niż opcja wystawiona. Przykładowo kupujemy call 2400 za 42,50 pkt i wystawiamy call 2450 za 24,60 pkt. W rezultacie ponosimy więc koszt w kwocie 17,90 pkt. Jest to strategia debetowa. Ale spread byka możemy też zbudować na opcjach put. Wystawiamy więc put 2450 za 98,50 pkt i kupujemy put 2400 za 73 pkt. Różnica między premią otrzymaną a premią zapłaconą wynosi 25,5o pkt i wpływa ona na nasze konto sprawiając, że spread ma charakter kredytowego. Większość strategii opcyjnych można zaklasyfikować właśnie jako strategie kredytowe lub debetowe. Składają się one często z większej ilości opcji, ale zawsze przesądza o tym różnica między sumą premii opcji wystawionych oraz premii zapłaconych. Niektóre strategie mogą przyjmować postać strategii neutralnych, kiedy premie są na tyle zbliżone, że rozróżnianie na kredytowe i debetowe nie ma sensu. Ale najczęściej różnica jest zauważalna. Wystawianie opcji i jego rola w strategiach kredytowych Wystawianie opcji jest nieodłącznym elementem opcyjnych strategii. Ale pamiętamy, że wystawiając opcję bierzemy też na siebie określony obowiązek, sprowadzający się do kupna lub sprzedaży instrumentu bazowego po określonej cenie. Sposób realizacji tego obowiązku jest w strategii uzależniony od opcji użytych do jej skonstruowania. W strategiach kredytowych, początkowy przychód pieniężny wiąże się z obowiązkiem przyjmującym szeroko rozumianą postać straty. Możemy więc na początku dostać określoną sumę pieniężną, ale później, jeśli rynek nie zachowa się zgodnie z naszymi oczekiwaniami, musimy zapłacić kwotę większą od początkowo otrzymanej, przez co w rezultacie ponosimy stratę. Tak to w praktyce działa i całość starań inwestora sprowadza się w tej sytuacji do takiego przekształcania strategii, aby strata nie zaistniała. Czas teraz przyjrzeć się poszczególnym grupom strategii. Wystawianie gołych opcji Chcąc zmaksymalizować nasz przychód pieniężny decydujemy się na wystawienie opcji call i/lub put, jednocześnie rezygnując w całości z kupowania opcji. W ten sposób otrzymujemy całość premii opcyjnej, nie ponosząc przy tym żadnego kosztu. Strategie, które możemy zaliczyć do tej kategorii to: naked call i naked put – wystawienie gołych opcji tego samego typu – call lub put. Wystawiamy opcje, inkasując premię. Możliwa do osiągnięcia strata jest praktycznie nieograniczona, przez co strategia jest bardzo ryzykowna. W zależności od tego, czy wybierzemy cenę wykonania opcji blisko czy daleko od aktualnej ceny instrumentu bazowego, obszar bezpieczeństwa jest szeroki (wystawianie opcji DOTM) lub znacznie węższy (ATM). short straddle – wystawiamy opcje call i opcje put (w równej ilości) o tej samej cenie wykonania. Najczęściej, ze względu na fakt, że premia jest w takiej sytuacji najwyższa, wystawia się opcje będące ATM. Obszar bezpieczeństwa jest bardzo wąski, gdyż równy jest cenie wykonania opcji +/- suma otrzymanych premii. Jeśli więc wybierzemy opcje z ceną wykonania 2400 i otrzymamy z nich w sumie 45 punktów premii opcyjnej, nasz obszar bezpieczeństwa to przedział 2355-2445 pkt. Gwałtowny ruch rynku w którąś ze stron sprawi, że poniesiemy stratę lub zniszczą nas wymogi depozytowe. short strangle – wystawiamy opcje call i put (w równej ilości), ale o różnych cenach wykonania. To rozsunięcie daje nam poszerzenie obszaru bezpieczeństwa, zwiększając jednocześnie prawdopodobieństwo, że instrument bazowy wygaśnie w naszym zyskownym obszarze, ale zmniejszając za to otrzymaną premię opcyjną. Wystawiając put 2300 i call 2400 za łączną premię 25 pkt, nasz obszar bezpieczeństwa to 2275-2425 pkt. Gwałtowny ruch rynku sprawi, że poniesiemy stratę. Strategie te należą do bardzo niebezpiecznych. Rynek wielokrotnie pokazywał, że potrafi przesunąć się o znaczną odległość w krótkim czasie i brak przygotowanej strategii obronnej sprawi, że możemy ponieść straty przekraczające otrzymane premie o kilkaset procent a nawet bardziej. Niebezpieczny jest również wzrost zmienność, który zwiększa wymogi depozytowe. Niemniej umiejętność balansowania na szczycie takiej strategii potrafi dać niezłe rezultaty, gdyż nie ponosimy kosztów związanych z kupowaniem opcji. Wystawianie opcji z pełnym zabezpieczeniem Strategie z tej grupy posiadają ryzyko w pełni zabezpieczone. Poprzez to rozumiem ryzyko ograniczone do poziomu założonego z góry przez inwestora, a więc ciągle można na nich stracić, ale nie więcej niż dopuszczoną przez nas wartość. Są to jedne z popularniejszych strategii, będące jednocześnie dość bezpiecznymi, gdyż ryzyko jest znane. Wiedząc, za jaką premię wystawiamy takie strategie, możemy oszacować szanse na osiągnięcie zysku oraz stosunek zysku do ryzyka, dzięki czemu znamy wartość oczekiwaną takiego podejścia. Manipulowanie poszczególnymi elementami może prowadzić do długoterminowych zysków. Przykładami takich strategii są: spread byka i niedźwiedzia – strategie o których już dość dużo pisałem na blogu, iron butterfly – strategia podobna do short straddle, tyle że oprócz dwóch wystawionych opcji o tej samej cenie wykonania, kupujemy opcję call powyżej i opcję put poniżej wierzchołka strategii, aby zabezpieczyć nasze ryzyko. Ponoszony koszt na kupno sprawia, że profil wypłaty i możliwy zysk się obniżają, ale ryzyko zostaje ograniczone do określonej z góry wartości, iron condor – strategia podobna w analogiczny sposób do short strangle. Również kupujemy po zewnętrznych stronach zabezpieczenie, dzięki czemu ryzyko jest ograniczone. Niestety kupno opcji kosztuje, więc i możliwy zysk jest mniejszy. Wystawianie opcji z częściowym zabezpieczeniem Ta grupa jest bardzo szeroka, ponieważ można do niej zaliczyć dowolną ilość strategii złożonych z opcji, które są kupowane i wystawiane w nieregularnych ilościach. Przykładem może być ratio spread, czyli kupno opcji oraz wystawienia dwóch innych opcji. Przypomina to wystawionego straddle’a z zabezpieczoną tylko jedną stroną. W efekcie inwestor ponosi ryzyko tylko w wypadku ruchu rynkowego w jednym kierunku, a druga strona jest zabezpieczona poprzez kupioną opcję. Strategie te, ze względu na niewielką różnicę między premiami za opcje wystawione i kupione, raczej wykorzystywane są do ruchów kierunkowych, aniżeli do zagrań na regularne otrzymywanie premii opcyjnej. Wystawianie opcji w połączeniu z instrumentem bazowym Wyobraźmy sobie posiadanie długiej lub krótkiej pozycji w instrumencie bazowym, czy to kontrakcie terminowym, czy też akcjach, na które notowane są opcje. Można taką pozycję wzbogacić o wystawienie opcji. Jeśli mamy pozycję długą, wystawiamy call, a jeśli krótką, wystawiamy put. Wystawiona opcja ogranicza nam potencjał nieograniczonego wzrostu, ale jednocześnie daje możliwość uzyskania dodatkowego dochodu, o który nam w tej sytuacji chodzi. Tak więc wystawiamy opcje z krótkimi terminami wygasania w miarę, jak wygasają poprzednie serie, otrzymując za to premię opcyjną. Jedyne co tracimy to potencjał wzrostowy. Odbywa się to na zasadzie fair deal, czyli jeśli wystawimy opcję DOTM, otrzymamy śladową premię. Z kolei wystawienie opcji ATM, posiadającą najwięcej wartości czasowej do oddania spowoduje odcięcie potencjału wzrostowego w punkcie, w którym aktualnie znajduje się rynek. Przykładem strategii z tej grupy jest bardzo popularne covered call. Spready kalendarzowe Są one ostatnim rodzajem strategii korzystających z upływającego czasu, które tu opiszę. Zakładają one skorzystanie z tej samej opcji (call lub put) o tej samej cenie wykonania, ale dwóch różnych terminach wygasania. Mając na względzie opisany w poprzednim wpisie sposób w jaki ulatuje wartość czasowa, a dokładnie przyspieszanie tego procesu w miarę, jak zbliża się kres ważności opcji, inwestor decyduje się na wystawienie opcji o bliskim terminie wygaśnięcia i jednoczesne kupno opcji o dalszym terminie, której premia ulatuje wolniej. W ten właśnie sposób stosunek utraty wartości czasowej jest dla inwestora korzystny. Ryzyko tkwi w zmianie ceny instrumentu bazowego, która może pokrzyżować plany, jeśli zajdą na rynku jakieś większe zdarzenia. Podsumowanie Powyżej wymieniłem główne rodzaje podejść inwestycyjnych, których wspólną cechą jest to, że korzystają z utraty wartości czasowej przez opcje użyte do ich zbudowania. Jeśli tylko premie opcji wystawionych są wyższe niż premie zapłacone za opcje kupione, mamy szansę na zyskowną transakcję. Cała sztuka polega na umiejętnym zarządzaniu otwartą pozycją, ponieważ końcowy jej wynik zależy od jej prowadzenia oraz ceny, po której zamkniemy całość, czy to transakcją, czy też na skutek wygaśnięcia opcji. W kolejnym wpisie zajmę się omawianiem strategii iron condor, jednej z wymienionych powyżej. Dzięki wprowadzeniu opcji miesięcznych uzyskamy w końcu możliwość systematycznego, 12 krotnego w ciągu roku ponawiania takiej strategii, a dzięki ograniczonemu poziomowi ryzyka, nie rozwalimy w ten sposób naszego portfela. Zachęcam do zgłaszania wszelkich uwag i pytań, gdyż celem tego bloga jest wytłumaczenie opcji w sposób przystępny, co jak na razie mi się udaje, wnosząc z Waszych komentarzy i nadsyłanej korespondencji mailowej.
Różnica między zakupem samochodu na fakturę a zakupem w oparciu o umowę kupna-sprzedaży jest łatwa do wyjaśnienia. Fakturę należy wystawić w sytuacji, w której właścicielem pojazdu jest firma i dokonała ona wcześniej zakupu pojazdu na fakturę. Podatek VAT musi być dalej przekazany.
– Dwie strony tej samej – Sprzedawca opcji kupna i jego proces – Wypłata sprzedawcy opcji – Uwaga na temat – Łączenie rzeczy – Opcje europejskie kontra opcje amerykańskieKluczowe wnioski z tego rozdziału – Dwie strony tej samej monety Czy pamiętasz bollywoodzki super hit z 1975 roku „Deewaar”, który osiągnął status kultowego za niesamowicie słynny dialog „Mere paas maa hai” ☺? Film opowiada o dwóch braciach pochodzących z tej samej matki. Podczas gdy jeden brat, sprawiedliwy w życiu dorasta, aby stać się policjantem, drugi brat okazuje się być notorycznym przestępcą, którego poglądy na życie jest diametralnie różny od jego brata policjanta. Cóż, powód, dla którego mówię o tym legendarnym filmie teraz jest to, że pisarz opcji i nabywca opcji są nieco porównywalne do tych braci. Są to dwie strony tej samej monety. Oczywiście, w przeciwieństwie do braci Deewaar nie ma poglądu na moralność, jeśli chodzi o Opcje handlu, a raczej pogląd jest bardziej na rynkach i to, czego oczekuje się od rynków. Jednak jest jedna rzecz, którą należy pamiętać tutaj – cokolwiek dzieje się do sprzedawcy opcji w kategoriach P&L, dokładne przeciwieństwo dzieje się do nabywcy opcji i vice versa. Na przykład, jeśli pisarz opcji robi w zyskach, to automatycznie oznacza, że kupujący opcję traci Oto krótka lista takich uogólnień – Jeśli kupujący opcję ma ograniczone ryzyko (w zakresie zapłaconej premii), wtedy sprzedawca opcji ma ograniczony zysk (ponownie w zakresie premii, którą otrzymuje) Jeśli nabywca opcji ma nieograniczony potencjał zysku, wtedy sprzedawca opcji potencjalnie ma nieograniczone ryzyko Punkt krytyczny jest punktem, w którym nabywca opcji zaczyna zarabiać pieniądze, jest to dokładnie ten sam punkt, w którym pisarz opcji zaczyna tracić pieniądze Jeśli nabywca opcji robi w zysku, to implikuje, że sprzedawca opcji robi stratę Jeśli nabywca opcji traci to implikuje, że sprzedawca opcji robi w zyskach Ostatnio, jeśli nabywca opcji jest zdania, że cena rynkowa wzrośnie (powyżej ceny wykonania, aby być szczególnie) to sprzedawca opcji byłby zdania, że rynek pozostanie na lub poniżej ceny wykonania … i vice versa. Aby docenić te punkty dalej byłoby sensowne, aby spojrzeć na Opcja Call z perspektywy sprzedawcy, który jest celem tego rozdziału. Zanim przejdziemy dalej, muszę cię ostrzec przed czymś w tym rozdziale – ponieważ istnieje P&L symetria między sprzedawcą opcji i kupującym, dyskusja w tym rozdziale będzie wyglądać bardzo podobnie do dyskusji, którą właśnie mieliśmy w poprzednim rozdziale, stąd istnieje możliwość, że możesz po prostu pominąć ten rozdział. Proszę tego nie robić, proponuję zachować czujność, aby zauważyć subtelną różnicę i ogromny wpływ, jaki ma ona na P&L wystawcy opcji kupna. – Sprzedawca opcji kupna i jego proces myślowy Przypomnij sobie przykład nieruchomości 'Ajay-Venu’ z rozdziału 1 – omówiliśmy 3 możliwe scenariusze, które doprowadziłyby umowę do logicznego zakończenia – Cena ziemi porusza się powyżej (dobry dla Ajaya – nabywcy opcji) Cena pozostaje płaska na poziomie (dobry dla Venu – sprzedawcy opcji) Cena porusza się niżej niż (dobry dla Venu – sprzedawcy opcji) Jeśli zauważysz, nabywca opcji ma statystycznie niekorzystną sytuację, gdy kupuje opcje – tylko 1 możliwy scenariusz z trzech przynosi korzyści nabywcy opcji. Innymi słowy 2 z 3 scenariuszy są korzystne dla sprzedawcy opcji. Jest to tylko jeden z bodźców dla pisarza opcji do sprzedaży opcji. Oprócz tej naturalnej krawędzi statystycznej, jeśli sprzedawca opcji również ma dobry wgląd w rynek, a następnie szanse sprzedawcy opcji jest opłacalne są dość wysokie. Proszę zwrócić uwagę, mówię tylko o naturalnej krawędzi statystycznej tutaj i w żaden sposób nie jestem sugerując, że sprzedawca opcji zawsze będzie zarabiać. Anyway weźmy teraz ten sam przykład „Bajaj Auto” podjęliśmy w poprzednim rozdziale i zbudować sprawę dla sprzedawcy opcji call i zrozumieć, jak on będzie zobaczyć tę samą sytuację. Pozwólcie, że ponownie zamieszczę wykres – Akcje zostały mocno pobite w dół, wyraźnie sentyment jest niezwykle słaby Ponieważ akcje zostały tak mocno pobite w dół – sugeruje to, że wielu inwestorów/traderów w akcje utknęło w desperackich długich pozycjach Każdy wzrost ceny akcji będzie traktowany jako okazja do wyjścia z utkniętych długich pozycji Pod tym względem, istnieje niewielka szansa, że cena akcji wzrośnie w pośpiechu – zwłaszcza w najbliższym czasie Ponieważ oczekiwanie jest takie, że cena akcji nie wzrośnie, sprzedaż opcji kupna Bajaj Auto i zebranie premii może być postrzegane jako dobra okazja handlowa Z tymi myślami, wystawca opcji decyduje się na sprzedaż opcji kupna. Najważniejszym punktem, aby zauważyć tutaj jest – sprzedawca opcji sprzedaje opcję kupna, ponieważ wierzy, że cena Bajaj Auto NIE wzrośnie w najbliższej przyszłości. Dlatego uważa, że sprzedaż opcji call i zbieranie premii jest dobrą strategią. Jak już wspomniałem w poprzednim rozdziale, wybór właściwej ceny wykonania jest bardzo ważnym aspektem handlu opcjami. Porozmawiamy o tym bardziej szczegółowo w miarę postępów w tym module. Na razie załóżmy, że sprzedawca opcji decyduje się sprzedać opcję Bajaj Auto z ceną wykonania 2050 i zebrać jako premię. Proszę odnieść się do łańcucha opcji poniżej dla szczegółów – Przeprowadźmy teraz to samo ćwiczenie, które przeprowadziliśmy w poprzednim rozdziale, aby zrozumieć profil P&L sprzedawcy opcji kupna i w procesie dokonywania wymaganych uogólnień. Koncepcja wartości wewnętrznej opcji, którą omawialiśmy w poprzednim rozdziale, będzie obowiązywać również w tym rozdziale. Nr seryjny. Prawdopodobne wartości spot Premium Received Intrinsic Value (IV) P&L (Premium – IV) 01 1990 + 1990 – 2050 = 0 = – 0 = + 02 2000 + 2000 – 2050 = 0 = – 0 = + 03 2010 + 2010 – 2050 = 0 = – 0 = + 04 2020 + 2020 – 2050 = 0 = – 0 = + 05 2030 + 2030 – 2050 = 0 = – 0 = + 06 2040 + 2040 – 2050 = 0 = – 0 = + 07 2050 + 2050 – 2050 = 0 = – 0 = + 08 2060 + 2060 – 2050 = 10 = – 10 = – 09 2070 + 2070 – 2050 = 20 = – 20 = – 10 2080 + 2080 – 2050 = 30 = – 30 = – 11 2090 + 2090 – 2050 = 40 = – 40 = – 12 2100 + 2100 – 2050 = 50 = – 50 = – Zanim przejdziemy do omawiania powyższej tabeli, należy zwrócić uwagę na – Znak dodatni w kolumnie „premia otrzymana” oznacza wpływ (kredyt) gotówki do wystawcy opcji Wartość wewnętrzna opcji (w momencie wygaśnięcia) pozostaje taka sama niezależnie od nabywcy lub sprzedawcy opcji kupna Kalkulacja P&L netto dla wystawcy opcji zmienia się nieznacznie, logika idzie tak Gdy sprzedawca opcji sprzedaje opcje, otrzymuje premię (na przykład On będzie doświadczenie straty tylko po stracił całą premię. Znaczenie po otrzymaniu premii jeśli traci oznacza to, że jest jeszcze w zysku Stąd, aby sprzedawca opcji doświadczył straty, musi najpierw stracić premię, którą otrzymał, każde pieniądze, które straci ponad otrzymaną premię, będą jego prawdziwą stratą. Stąd obliczenie P&L byłoby „Premia – Wartość wewnętrzna” Możesz rozszerzyć ten sam argument na nabywcę opcji. Ponieważ nabywca opcji płaci premię, musi najpierw odzyskać premię, którą zapłacił, a więc byłby zyskowny ponad kwotę premii, którą otrzymał, stąd obliczenie P&L byłoby „Wartość wewnętrzna – premia”. Powyższa tabela powinna być już dla Ciebie znajoma. Przyjrzyjmy się tabeli i dokonajmy kilku uogólnień (pamiętajmy, że cena wykonania to 2050) – Dopóki Bajaj Auto pozostaje na poziomie lub poniżej ceny wykonania 2050, sprzedawca opcji zarabia pieniądze – dostaje do kieszeni całą premię Należy jednak pamiętać, że zysk pozostaje na stałym poziomie 6,35/-..35/-. Uogólnienie 1 – Wystawca opcji kupna doświadcza maksymalnego zysku w zakresie otrzymanej premii tak długo, jak cena spot pozostaje na poziomie lub poniżej ceny wykonania (dla opcji kupna) Wystawca opcji doświadcza straty, gdy Bajaj Auto zaczyna poruszać się powyżej ceny wykonania 2050 Uogólnienie 2 – Wystawca opcji kupna zaczyna tracić pieniądze, gdy cena spot porusza się powyżej i powyżej ceny wykonania. Im bardziej cena spot oddala się od ceny wykonania, tym większa strata. Z powyższych 2 uogólnień, można wyciągnąć wniosek, że, sprzedawca opcji może osiągnąć ograniczone zyski i może doświadczyć nieograniczonej straty Możemy ująć te uogólnienia we wzór do oszacowania P&L sprzedawcy opcji Call – P&L = Premium – Max Postępując według powyższego wzoru, oceńmy P&L dla kilku możliwych wartości spot w momencie wygaśnięcia – 2023 2072 2055 Rozwiązanie jest następujące – @2023 = – Max = – Max = – 0 = Odpowiedź jest zgodna z Uogólnieniem 1 (zysk ograniczony do wysokości otrzymanej premii). @2072 = – Max = – 22 = Odpowiedź jest zgodna z Uogólnieniem 2 (wystawcy opcji kupna doświadczają straty, gdy cena spot porusza się powyżej ceny wykonania) @2055 = – Max = – Max = – 5 = Mimo, że cena spot jest wyższa niż strike, wydaje się, że wystawca opcji kupna nadal zarabia tutaj trochę pieniędzy. Jest to sprzeczne z drugim uogólnieniem. Jestem pewien, że już to wiesz, jest to spowodowane koncepcją „progu rentowności”, którą omówiliśmy w poprzednim rozdziale. Anyway sprawdźmy to trochę dalej i spójrzmy na zachowanie P&L w i wokół ceny wykonania, aby zobaczyć dokładnie, w którym momencie wystawca opcji zacznie ponosić straty. Nr seryjny. Prawdopodobne wartości spot Premium Received Intrinsic Value (IV) P&L (Premium – IV) 01 2050 + 2050 – 2050 = 0 = – 0 = 02 2051 + 2051 – 2050 = 1 = – 1 = 03 2052 + 2052 – 2050 = 2 = – 2 = 04 2053 + 2053 – 2050 = 3 = – 3 = 05 2054 + 2054 – 2050 = 4 = – 4 = 06 2055 + 2055 – 2050 = 5 = – 5 = 07 2056 + 2056 – 2050 = 6 = – 6 = 08 2057 + 2057 – 2050 = 7 = – 7 = – 09 2058 + 2058 – 2050 = 8 = – 8 = – 10 2059 + 2059 – 2050 = 9 = – 9 = – Jasno widać, że nawet gdy cena spot porusza się wyżej niż strike, autor opcji nadal zarabia pieniądze, kontynuuje zarabianie pieniędzy, dopóki cena spot nie wzrośnie więcej niż strike + premia otrzymana. W tym momencie zaczyna tracić pieniądze, stąd nazywanie tego „punktem załamania” wydaje się właściwe. Punkt załamania dla sprzedawcy opcji kupna = Cena wykonania + otrzymana premia Dla przykładu Bajaj Auto, = 2050 + = Więc, próg rentowności dla nabywcy opcji kupna staje się punktem załamania dla sprzedawcy opcji kupna. – Wypłata sprzedawcy opcji kupna Jak widzieliśmy w całym tym rozdziale, istnieje wielka symetria między nabywcą opcji kupna a sprzedawcą. W rzeczywistości to samo można zaobserwować, jeśli wykreślimy wykres P&L sprzedawcy opcji. Oto ten sam wykres – Wypłata P&L sprzedawcy opcji kupna wygląda jak lustrzane odbicie wypłaty P&L nabywcy opcji kupna. Z powyższego wykresu można zauważyć następujące punkty, które są zgodne z dyskusją, którą właśnie odbyliśmy – Zysk jest ograniczony do 2050 do (cena załamania) widzimy, że zyski się minimalizują Powyżej widzimy, że nie ma ani zysku, ani straty Powyżej sprzedawca opcji kupna zaczyna tracić pieniądze. W rzeczywistości nachylenie linii P&L wyraźnie wskazuje, że straty zaczynają rosnąć, gdy wartość spot oddala się od ceny wykonania – Uwaga na temat marż Pomyśl o profilu ryzyka zarówno nabywcy opcji kupna, jak i sprzedawcy opcji kupna. Nabywca opcji call nie ponosi żadnego ryzyka. On po prostu musi zapłacić wymaganą kwotę premii do sprzedawcy opcji kupna, za które kupiłby prawo do zakupu instrumentu bazowego w późniejszym czasie. Wiemy, że jego ryzyko (maksymalna strata) jest ograniczona do premii, którą już zapłacił. Jednakże, gdy myślisz o profilu ryzyka sprzedawcy opcji call, wiemy, że ponosi nieograniczone ryzyko. Jego potencjalna strata może wzrosnąć, jak i kiedy cena spot porusza się powyżej ceny wykonania. Powiedziawszy to, pomyśl o giełdzie – jak mogą zarządzać ekspozycją na ryzyko sprzedawcy opcji w kontekście „nieograniczonego potencjału straty”? Co jeśli strata staje się tak ogromna, że sprzedawca opcji decyduje się na niewykonanie zobowiązania? Jasne jest, że giełda nie może sobie pozwolić na to, aby pozwolić uczestnikowi instrumentów pochodnych na tak duże ryzyko niewykonania zobowiązania, dlatego też obowiązkowe jest, aby sprzedawca opcji zaparkował trochę pieniędzy jako depozyty zabezpieczające. Marża pobierana od sprzedawcy opcji jest podobna do marży wymaganej dla kontraktów futures. Oto migawka z kalkulatora marży Zerodha dla Bajaj Auto futures i opcji Bajaj Auto 2050 Call, obie wygasające 30 kwietnia 2015 roku. A oto wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego dla sprzedaży opcji kupna 2050. Jak widać wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego są nieco podobne w obu przypadkach (pisanie opcji i handel kontraktami terminowymi). Oczywiście istnieje mała różnica; zajmiemy się nią w późniejszym czasie. Na razie chcę tylko, abyś zauważył, że sprzedaż opcji wymaga marży podobnej do handlu futures, a kwota marży jest mniej więcej taka sama. – Łączenie rzeczy razem Mam nadzieję, że ostatnie cztery rozdziały dały ci całą jasność, której potrzebujesz w odniesieniu do kupna i sprzedaży opcji call. W przeciwieństwie do innych tematów w finansach, opcje są trochę ciężki obowiązek. Stąd myślę, że to ma sens, aby skonsolidować naszą naukę przy każdej okazji, a następnie przejść dalej. Oto kluczowe rzeczy, które należy pamiętać w odniesieniu do kupna i sprzedaży opcji call. W odniesieniu do kupna opcji Kupujesz opcję call tylko wtedy, gdy jesteś bykiem o aktywach bazowych. Po wygaśnięciu opcji kupna będzie opłacalne tylko wtedy, gdy instrument bazowy przeniósł się ponad i powyżej ceny wykonania Kupowanie opcji kupna jest również określane jako „Long on a Call Option” lub po prostu „Long Call” Aby kupić opcję kupna trzeba zapłacić premię do autora opcji Kupujący opcję kupna ma ograniczone ryzyko (w zakresie zapłaconej premii) i potencjał do osiągnięcia nieograniczonego zysku Punkt rentowności jest punktem, w którym nabywca opcji kupna ani nie zarabia pieniędzy, ani nie ponosi straty P&L = Max – Premium Paid Punkt rentowności = Cena wykonania + Premium Paid W odniesieniu do sprzedaży opcji Sprzedajesz opcję kupna (zwaną również pisaniem opcji) tylko wtedy, gdy wierzysz, że w momencie wygaśnięcia, aktywo bazowe nie wzrośnie powyżej ceny wykonania Sprzedawanie opcji kupna jest również nazywane „Shorting opcji kupna” lub po prostu „Short Call” Kiedy sprzedajesz opcję kupna otrzymujesz kwotę premii Zysk sprzedawcy opcji jest ograniczony do premii, którą otrzymuje, jednak jego strata jest potencjalnie nieograniczona Punkt załamania jest punktem, w którym sprzedawca opcji call oddaje całą premię, którą zarobił, co oznacza, że ani nie zarabia, ani nie traci pieniędzy Ponieważ krótka pozycja opcji niesie ze sobą nieograniczone ryzyko, jest on zobowiązany do zdeponowania depozytu zabezpieczającego Margines w przypadku opcji krótkich jest podobny do depozytu futures P&L = Premium – Max Punkt załamania = Strike Price + Premium Received Inne ważne punkty Gdy jesteś byczo nastawiony do akcji, możesz albo kupić akcję na miejscu, kupić jego futures, lub kupić opcję kupna Gdy jesteś niedźwiedzi na akcje można albo sprzedać akcje w miejscu (choć na podstawie intraday), krótki futures, lub krótki opcję kupna Obliczanie wartości wewnętrznej dla opcji kupna jest standardem, nie zmienia się na podstawie tego, czy jesteś kupującym/sprzedającym opcję Jednakże obliczanie wartości wewnętrznej zmienia się dla opcji „Put” Metodyka obliczania P&L netto jest inna dla kupującego i sprzedającego opcję call. Przez ostatnie 4 rozdziały spojrzeliśmy na P&L utrzymując wygaśnięcie w perspektywie, to tylko po to, aby pomóc Ci zrozumieć zachowanie P&L lepiej Nie trzeba czekać na wygaśnięcie opcji, aby dowiedzieć się, czy będzie on zyskowny, czy nie Większość handlu opcjami opiera się na zmianie premii Na przykład, jeśli kupiłem opcję kupna Bajaj Auto 2050 przy rano i w południe to samo jest w obrocie na mogę zdecydować się na sprzedaż i księgować zyski Premie zmieniają się dynamicznie cały czas, to zmienia się z powodu wielu zmiennych w grze, będziemy rozumieć je wszystkie, jak będziemy postępować przez ten moduł Opcja call jest skrótem od „CE”. Tak więc opcja kupna Bajaj Auto 2050 jest również określana jako Bajaj Auto 2050CE. CE jest skrótem od 'European Call Option’. – Opcje europejskie kontra opcje amerykańskie Początkowo, gdy opcja została wprowadzona w Indiach, istnieją dwa rodzaje opcji dostępnych – Opcje europejskie i amerykańskie. Wszystkie opcje indeksu (Nifty, Bank Nifty opcje) były europejskie w naturze i opcje akcji były amerykańskie w naturze. Różnica między tymi dwoma była głównie w zakresie „wykonywania opcji”. Opcje europejskie – Jeśli typ opcji jest europejski to oznacza, że nabywca opcji będzie musiał obowiązkowo czekać do daty wygaśnięcia, aby wykonać swoje prawo. Rozliczenie jest oparte na wartości rynku spot w dniu wygaśnięcia. Na przykład, jeśli kupił opcję Bajaj Auto 2050 Call, to dla kupującego, aby być opłacalne Bajaj Auto musi iść wyżej niż punkt rentowności w dniu wygaśnięcia. Nawet nie to opcja jest bezwartościowa dla kupującego, a on straci wszystkie pieniądze premii, że zapłacił do sprzedawcy opcji. Opcje amerykańskie – W amerykańskiej opcji, nabywca opcji może korzystać z prawa do zakupu opcji, gdy uzna za stosowne w czasie trwania opcji wygaśnięcia. Rozliczenie jest zależne od rynku spot w danym momencie, a nie naprawdę zależy od wygaśnięcia. Na przykład kupuje Bajaj Auto 2050 opcja call dzisiaj, gdy Bajaj jest notowany na 2030 w rynku spot i nie ma 20 więcej dni do wygaśnięcia. Następnego dnia Bajaj Auto przekracza 2050. W takim przypadku nabywca opcji Baja Auto 2050 American Call może skorzystać ze swojego prawa, co oznacza, że sprzedawca jest zobowiązany do rozliczenia się z nabywcą opcji. Data wygaśnięcia nie ma tu większego znaczenia. Dla osób zaznajomionych z opcją może nasunąć się takie pytanie – „Skoro i tak możemy kupić opcję teraz i sprzedać ją później, być może w 30 minut po zakupie, to jakie to ma znaczenie, czy opcja jest amerykańska czy europejska?”. Pytanie zasadne, ale pomyślmy jeszcze raz o przykładzie Ajay-Venu. Tutaj Ajay i Venu mieli zweryfikować umowę za 6 miesięcy (to jest jak opcja europejska). Jeśli zamiast 6 miesięcy, wyobraź sobie, jeśli Ajay nalegał, że może przyjść w dowolnym momencie w okresie obowiązywania umowy i rościć sobie prawo (jak American Option). Na przykład, może być silna plotka o projekcie autostrady (po podpisaniu umowy). W tylnej części silnej plotki, ceny gruntów wystrzeliwuje w górę, a więc Ajay decyduje się wykonać swoje prawo, wyraźnie Venu będzie zobowiązany do dostarczenia ziemi do Ajay (nawet jeśli jest bardzo jasne, że cena ziemi wzrosła z powodu silnych plotek). Teraz, ponieważ Venu niesie dodatkowe ryzyko uzyskania „wykonane” w dowolnym dniu w przeciwieństwie do dnia wygaśnięcia, premia będzie potrzebował jest również wyższa (tak, że jest on zrekompensowany do ryzyka, które bierze). Z tego powodu, opcje amerykańskie są zawsze droższe niż opcje europejskie. Also, może jesteś zainteresowany, aby wiedzieć, że około 3 lata temu NSE postanowił pozbyć się amerykańskiej opcji całkowicie z segmentu instrumentów pochodnych. Więc wszystkie opcje w Indiach są teraz europejskie w naturze, co oznacza, że kupujący może wykonywać swoją opcję w oparciu o cenę spot w dniu wygaśnięcia. Będziemy teraz przejść do zrozumienia „Opcje Put”. Kluczowe wnioski z tego rozdziału Sprzedajesz opcję kupna, gdy masz niedźwiedzie nastawienie do akcji Kupujący i sprzedający opcję kupna mają symetrycznie przeciwne zachowania P&L Gdy sprzedajesz opcję kupna, otrzymujesz premię Sprzedawanie opcji kupna wymaga zdeponowania depozytu zabezpieczającego Gdy sprzedajesz opcję kupna Twój zysk jest ograniczony do wysokości otrzymanej premii, a Twoja strata może być potencjalnie nieograniczona P&L = Premium – Max Punkt załamania = Strike Price + otrzymana premia W Indiach, wszystkie opcje mają charakter europejski .
Jeśli grasz o wzrost zmienności, lepszym wyborem jest zakup opcji sprzedaży. Jeśli jednak obstawiasz spadek zmienności, lepszym wyborem jest sprzedaż opcji call. Czy bezpieczniej jest kupować opcje put lub call? Żaden z nich nie jest szczególnie lepszy od drugiego; zależy to po prostu od celu inwestycyjnego i tolerancji ryzyka dla inwestora. Wiele ryzyka ostatecznie tkwi
Samo zrozumienie, czym jest opcja giełdowa jest zdecydowanie ułatwione, kiedy pozna się profile wypłaty. Są to wykresy budowane przy wykorzystaniu ceny instrumentu bazowego oraz profilu zysku i straty dla inwestora posiadającego pozycję w opcji. Ponadto profile wypłaty są niezmiernie ważne podczas budowania strategii składających się z różnych instrumentów, np. opcji i kontraktów terminowych lub też różnych opcji, tak kupowanych, jak i sprzedawanych. Dlatego też każde oprogramowanie mające ułatwiać inwestowanie z użyciem opcji powinno mieć możliwość graficznej prezentacji strategii planowanych i realizowanych przez gracza opcyjnego. Kupno opcji call Weźmy przykład inwestora, który kupuje opcję call na indeks Wig20. Opcja ta ma cenę wykonania na poziomie 2500 pkt, co oznacza, że posiadacz takiej opcji będzie miał prawo kupna instrumentu bazowego właśnie po cenie 2500 punktów indeksowych, nawet jeśli indeks znajdzie się dużo wyżej. Profil wypłaty takiej opcji wygląda następująco: Profil wypłaty dla posiadacza opcji obrazuje zielona linia. Do poziomu 2500 pkt przebiega ona płasko na poziomie 0 zł, gdyż posiadacz takiej opcji w przypadku jej wykonania nie otrzyma żadnych środków pieniężnych. Opcja pozostanie więc niezrealizowana. Jednak powyżej ceny wykonania zakrzywia się ona w górę i wskazuje coraz wyższy przychód dla inwestora, który uzależniony jest od ostatecznej ceny rozliczeniowej opcji. I tak jeśli wyniesie ona 2600 pkt, inwestor otrzyma 1000 zł, jeśli 2750 pkt, będzie to 2500 zł itd. Czerwona przerywana linia jest dla nas aktualnie nieistotna, gdyż oznacza ona poziom indeksu Wig20 w dniu sporządzania niniejszego wpisu. Trzeba jednak pamiętać, o czym niedawno pisałem, że za nabycie opcji trzeba zapłacić pewną sumę pieniężną, zwaną premią opcyjną. Dlatego też nie można rozpatrywać profilu wypłaty jako „surowego”, ale trzeba w nim uwzględnić koszt zakupu opcji. W poniższym przykładzie przyjąłem premię opcyjną w wysokości 69,75 pkt. Opcje indeksowe na Wig20 notowane są w punktach wartych 10 zł każdy, a więc inwestor poniesie koszt zakupu takiej opcji w wysokości 697,50 zł. Skorygowany wykres wygląda następująco: Jak widzicie zielona linia obrazująca profil wypłaty opcji uległa obniżeniu o 697,50 zł, co obrazuje koszt nabycia poniesiony przez inwestora. Jeśli w dniu rozliczenia instrument bazowy znajdzie się poniżej 2500 pkt lub osiągnie dokładnie tę wartość, inwestor poniesie maksymalną możliwą stratę, która równa jest kosztowi nabycia opcji. Również wykonanie opcji powyżej poziomu 2500 pkt nie zawsze oznacza zysk dla inwestora, gdyż musimy najpierw zrekompensować koszt nabycia opcji. Jak obliczyć prób opłacalności tej inwestycji? Należy do ceny wykonania dodać zapłaconą premię opcyjną. W omawianym przypadku będzie to 2569,75 pkt. Dopiero powyżej tego poziomu transakcja zaczyna generować zyski. Kupno opcji put Weźmy teraz przykład inwestora, który liczy na spadki instrumentu bazowego i dokonuje transakcji kupna opcji sprzedaży. Tym razem kupuje on opcję put z ceną wykonania 2400 i płaci za nią 85,5 pkt. Profil wypłaty dla takiej transakcji przedstawia się następująco: Kupno opcji put sprawia, że inwestor osiąga zyski wtedy, gdy cena rozliczeniowa znajduje się poniżej strike’a opcji. Tutaj również należy uwzględnić koszt zakupu opcji, z tym że przy opcjach put odejmujemy zapłaconą premię od ceny wykonania. W rezultacie punkt opłacalności znajduje się na poziomie 2314,50 pkt. Dopiero wykonanie opcji poniżej tej ceny sprawi, że inwestor osiągnie zysk na transakcji. Maksymalna strata równa jest zapłaconej premii opcyjnej i wynosi 855 zł. Wystawienie opcji call Pamiętajmy, że opcje można nie tylko kupować, ale również wystawiać, czyli zajmować na nich krótką pozycję. W takiej sytuacji inwestor otrzymuje początkowo premię z tytułu sprzedaży opcji (równą premii płaconej przez nabywcę instrumentu), ale w zamian zobowiązany jest do wypłaty nabywcy kwoty rozliczenia, czyli różnicy między ceną rozliczeniową a strikiem opcji. Ważne jest tutaj zastrzeżenie, że odpowiedzialność finansowa wystawcy opcji jest niemal nieograniczona, przez co wystawianie „gołych” opcji jest strategią bardzo ryzykowną i wymaga wnoszenia depozytów zabezpieczających. Spójrzmy więc na profil wypłaty wystawionej opcji call. Podobnie jak w pierwszym przykładzie, cena wykonania opcji do 2500 pkt, a premie opcyjna to 69,75 pkt. Zbudowany w ten sposób wykres jest odwrotnością profilu wypłaty nabywcy opcji, a osią symetrii jest poziom 0 zł. Próg opłacalności również ustanowiony jest na poziomie 2569,75 pkt, jednak występuje tutaj odwrócenie obszarów zysku i straty. Jeśli w chwili rozliczenia indeks znajdzie się na poziomie 2500 pkt lub poniżej, wystawca opcji otrzymuje maksymalny zysk w wysokości 697,50 zł. Wynika to z faktu, iż nabywca nie decyduje się na wykonanie swojego prawa wynikającego z opcji, a wystawca inkasuje premię za wystawienie opcji. Jednak powyżej poziomu 2500 opcja będzie już wykonana przez jej nabywcę. W rezultacie w przedziale 2500-2569,75 pkt wystawca opcji ciągle jest zyskowny, ale już w mniejszym stopniu. Natomiast powyżej poziomu 2569,75 pkt zaczynają się straty, które nie są w żaden sposób ograniczone. Jeśli indeks dotrze do poziomu 3000 pkt, strata przekroczy kwotę 4300 zł. Jest to wielkie ryzyko wystawiania niezabezpieczonych opcji i trzeba o nim pamiętać. Wystawianie opcji put W przypadku wystawiania opcji put, sytuacja przedstawia się podobnie, czyli obszary zyskowności stanowią odwrócenie sytuacji nabywcy opcji. Spójrzmy na profil wypłaty: Wystawca opcji osiąga maksymalny zysk w wysokości 855 zł w sytuacji niewykonania opcji przez jej nabywcę. W przedziale 2314,50-2400 pkt inwestor ciągle osiąga zysk, ale zawiera się on w przedziale 0-855 zł. Natomiast poniżej progu opłacalności (2314,50 pkt) inwestor ponosi stratę, która zwiększa się w miarę osiągania przez indeks coraz niższych poziomów. Ryzyko jest tutaj ograniczone możliwością spadku indeksu do zera. Jest to mało prawdopodobne, ale gdyby tak się stało, strata wyniesie 23 145 zł, czyli ponad 27-krotnie przewyższy możliwy do osiągnięcia zysk. Profil wypłaty zmiennym jest O opcjach mówi się, że są instrumentami o nieliniowym profilu wypłaty. Weźmy przykład kontraktu terminowego. Na każde 10 punktów indeksowych przypada zysk lub strata w wysokości 10 punktów na kontrakcie, czyli 100 zł (dla mnożnika 10zł za punkt) na plus lub minus dla inwestora. W przypadku opcji sprawa jest znacznie bardziej skomplikowana. Jak widzicie na powyższych wykresach, profil wypłaty jest załamany w miejscu właściwym dla ceny wykonania opcji. Można więc powiedzieć, że profil ten jest „dwuliniowy”, gdyż z jednej strony strike’a przebiega on ukośnie, a z drugiej poziomo. Niestety, nie jest to do końca prawda. Przedstawione powyżej profile wypłaty poszczególnych opcji są prawdziwe, ale tylko w chwili wykonania opcji. W każdej chwili do tego momentu profil wypłaty wygląda nieco inaczej. Wynika to z faktu, że ostateczne profile wypłaty obejmują właśnie „wypłatę” czyli przepływ środków pieniężnych, który będzie miał miejsce w chwili wykonania opcji. Wtedy też będzie miała znaczenie jedynie tzw. wartość wewnętrzna opcji. Profile wypłaty konstruowane dla opcji posiadających jeszcze trochę „życia” przed sobą, uwzględniają również tzw. wartość czasową, która jest parametrem w wysokim stopniu zmiennym. Wpływa to w znaczący sposób na wygląd profilu wypłaty, ale o tym napiszę już w kolejnym wpisie.
. 482 473 404 423 621 1 749 752opcje kupna i sprzedaży wykresy
